2023年1月5日，国资委召开中央企业负责人会议，进一步优化完善中央企业经营指标体系，提出“一利五率”经营指标和“一增一稳四提升”总体目标，推动中央企业实现高质量发展、提升核心竞争力和建设世界一流企业。

新指标体系解读

经营考核指标体系是央企实现高质量发展的指挥棒，指标体系从“两利四率”调整为“一利五率”，保持指标数量不变，但指标间的结构关系进一步优化，现阶段基本形成了一个更加严谨、更加科学、更加成熟的指标体系。具体目标方面，相较2022年“两增一控三提高”指标，2023年的目标要求是“一增一稳四提升”，更加强调“提能力”“稳增长”和“现金流”，四个关注要点如下。

一是把净利润调整为净资产收益率，强调提能力。净资产收益率是效益指标，指标越高说明企业价值创造能力越强，为股东投资带来的收益越高。2023年将净利润调整为净资产收益率，一方面是净利润与利润总额在计算增长率时存在较大的重复，分开考核意义不大，保留利润总额即可以达到牵引企业提升竞争力、向高附加值产品和服务转型，避免为追求规模进行低价销售的目的。二是净资产收益率既可以反映企业资产经营能力、盈利能力，也可以反映资本回报率，与国资改革方向一致。

二是资产负债率由“控”调整为“稳”，强调稳增长。资产负债率是个红线指标，2023年将资产负债率稳定在65%左右。一般认为，40%~60%为适宜水平，有利于风险与收益平衡。但是2023年更为紧迫的任务是要“抓经济、抓发展”，因此在坚持底线思维的基础上，统筹发展和安全，由严控调整为稳定。

三是将营业收入利润率调整为营业现金比率，强调现金流。营业现金比率指标剔除了应收账款的影响，与利润总额有一定的勾稽关系，能够反映企业的收入质量水平，引导中央企业更加注重经营活动的现金流，不断提升收入质量，反映了国资委推动中央企业向高质量方向发展的意愿。

四是持续强调研发经费投入强度和全员劳动生产率这两个指标的提升，为提能力指方向。2020年开始引入研发经费投入强度作为对央企的重点考核指标。2020年~2022年央企研发经费投入强度持续增加，有效发挥了在国家科技创新中的主体作用，为国家战略需求和产业升级贡献科技力量。2021年增加全员劳动生产率考核指标，引导企业最大限度发挥广大员工的价值创造能力。保留这两个指标，要求持续改善，是为央企长期改善利润状况和内部盈利能力提供方向。

新考核体系对运营商的影响分析

对运营商的影响主要是利润总额“持续改善”压力。6个指标的核心在于保持利润总额增长，利润总额是牵引、辐射其他指标的关键，同时利润总额又直接关系到员工工资总额能否增长以及增长的幅度。根据规则，企业利润总额目标值为企业自行决策上报，因此更多的压力来自企业为力保员工工资总额增长带来的自我成长驱动压力。近三年运营商利润总额保持加速增长，中国移动连续18年、中国电信连续10年在国资委经营业绩考核中被评为A。

新增净资产收益率和营业现金比率两个考核指标对运营商而言营业现金比率提升难度更大。净资产收益率提升的核心是净利润的增速高于净资产的增速。利润总额增长是考核的核心关键指标，如果企业能够实现利润总额快速增长，通过扩大分红等举措可以有效控制净资产的增速，这与运营商近几年提升股东回报的方向一致。根据公开数据显示，三家运营商2021年净资产收益率较2020年均出现提升。而营业现金比率与应收账款密切相关，现阶段正值运营商大力拓展产业数字化业务的关键时期，产业数字化业务面向政府和企业客户，应收账款和欠费明显增多对该指标影响较大，叠加近几年宏观经济形势的影响，预计该指标的改善难度较大。公开数据显示，三家运营商2021年营业现金比率较2020年均出现下降。

保留指标资产负债率、全员劳动生产率、研发经费投入强度持续为运营商高质量发展提供方向指引。其中全员劳动生产率和研发经费投入强度两个指标之间的关系比较紧密。运营商近几年通过加大研发经费投入实现技术创新和流程优化等带动了劳动生产率的改善，全员劳动生产率持续提升。此外，三家运营商的资产负债率在30%~50%之间，处于较低水平，近几年又明确要求提升资本开支效率，控制资本开支规模，安全边际较高。因此，三项保留指标对运营商经营的影响不大，是运营商持续高质量发展的方向。

注：全员劳动生产值=华体官方网页版增加值/全部从业人员平均人数，其中华体官方网页版增加值=EBITDA+人工成本近似计算

对运营商提出两点建议

一是以考核体系为指引，修炼内功，持续改善企业盈利能力。对运营商来讲，经过近几年的快速发展，规模增速、盈利能力持续改善，加之移动、宽带等基础业务进入中低速增长，产业数字化业务现阶段处于高投入低盈利阶段，要保持盈利能力持续快速增长，压力不小。因此建议运营商结合考核指标体系的方向指引，持续通过加强研发投入、开展有效激励等手段提升资产价值、员工价值，持续推进降本增效、数字化转型等重点专项工作，不断修炼内功进行价值挖潜，切实提升企业的效益水平。

二是加强两个新增指标测算，选择改善空间大的指标承接。“一利五率”是一个指标体系，国资委对中央企业实施分类管理策略，具体到对各类企业考核指标的数量和内容有一定差异，结合精细分类、重点突出的考核原则，一般是4至5个指标，因此推断亦有可能是新增指标二选一。如允许两个指标二选一，重点关注考核指标的导向是“持续改善”，建议选择与核心指标关联度更高的净资产收益率作为考核指标。如果必须考核营业现金比率，则需要与国资委充分争取首年作为加分项考核，尽力降低营业现金比率指标对考核结果的影响。但无论营业现金比率是否考核，实现“有利润的收入和有现金的利润”都是运营商推进高质量发展要持续努力的方向。

作者单位：中国电信研究院（北京）